垃圾焚烧发电竞争火爆 渐成化发展趋势
- 2016/8/5 10:06:21
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- 来源：宇墨智库
- 编辑：Alice
- 关键词:垃圾焚烧发电并购收购锦江环境
垃圾焚烧发电竞争火爆 渐成化发展趋势
相信对垃圾焚烧发电领域和近一两年动态有一定了解的朋友，看到锦江环境这家拥有全国大垃圾焚烧发电处理规模的企业在招股说明书中将“继续保持运营规模的地位”放在未来发展目标的首位时，一定会会心一笑。在如今的垃圾焚烧发电行业，强敌环伺的竞争状况和资本大战的激烈程度，让坐在垃圾焚烧发电的头把交椅上，一点不比GameofThrone中人人觊觎的铁王座舒服和轻松。此次锦江环境上市，本文正好借此机会通过这家让人熟悉又有些陌生的领头羊进行分析，来看看垃圾焚烧发电新的市场格局和行业趋势。
上市背景和细节
锦江环境全称为中国锦江环境控股有限公司，此次拟发行约15%的股本，融资1.73亿元新币，约8.5亿元人民币。
事实上，上市的主体锦江环境本身成立于2010年，是一家比较新的公司。而锦江集团经营垃圾发电业务已有18年之久。此前锦江集团的环保业务经营主体为杭州绿能，早在2013年，锦江集团就有将垃圾处理业务上市的计划。当时锦江拟通过与北控集团旗下的固废业务公司北京发展合并来实现上市，但双方未能谈妥，计划搁浅。在三年之后的今天，锦江集团终于如愿将这一业务板块打包上市，相关资产已划归至上市主体锦江环境旗下，而杭州绿能成为了锦江环境的子公司。
项目业绩格局
中国垃圾焚烧发电主要企业业绩规模，吨/日(2013-2015)
数据来源：E20环境平台（业绩包括拟建项目）
一眼就可看出，锦江环境在项目规模上的地位并不稳固。锦江环境和榜单上绝大部分的其它企业在项目规模方面都没有量级上的显著差别。在锦江环境的项目规模逐年仅小幅增长的情况下，光大、中国环境保护集团公司于近几年快速追赶，与锦江环境的数据已十分接近，可谓步步紧逼。
业务布局
锦江环境2014-2015业务收入结构（亿元）
锦江环境收入来源除主要的垃圾焚烧发电之外，还有EMC合同能源管理以及运维及技术服务两块次要业务。2014-2015年间，各业务的增长情况如下：2014年内几乎无新项目投建，因而垃圾焚烧发电工程性收购几乎可忽略。在2015年，随着新项目开工建设，这一块收购明显增加。而随着昆明项目上网电价的提升，运营收购也相应增长。而在EMC和运维及技术服务则以近乎翻倍的收入年增长成为企业的有力增长点。
财务数据
从主要企业中选出三家垃圾焚烧业务占比较高的上市公司与锦江环境的财务数据进行对比，可得出下图：
四家垃圾焚烧发电企业资产—负债情况(2013-2015)
如图所示，几家垃圾焚烧发电的企业资产规模大体相当——都在50亿元上下。而在企业负债的角度，锦江环境2013年的资产负债率仅20%，之后两年负债额快速提升，2015年达到了50%左右。与除它之外的四家上市公司相差不多。可见无论是为上市准备还是为企业的快速发展，在近几年间锦江环境的资产杠杆率显著提升，发展思路由保守转为相对激进。值得注意的是，虽然锦江环境的资产规模较这几家企业小幅，但和数百亿量级，业务更加多元化的企业（以光大为典型）相比，其资本实力还是处于弱势。
四家垃圾焚烧发电企业营收—利润情况(2013-2015)
营收方面，锦江环境与几家专营垃圾焚烧发电的企业相比，其优势更为明显一些。其年营收接近16亿元。但在利润上，锦江环境并不突出，25%左右的净利率逊于伟明环保和中国天楹。
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