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净资产收益率37%！香港环卫一哥庄臣控股要上市了

导读：庄臣控股自1979年起即在香港提供环卫服务，经过近40年的发展，庄臣控股已成为香港地区收入规模的环卫服务商。2月8日，庄臣控股向香港联交所递交IPO上市申请。

　　【中国环保在线明星企业】庄臣控股自1979年起即在香港提供环卫服务，经过近40年的发展，庄臣控股已成为香港地区收入规模的环卫服务商。2月8日，庄臣控股向香港联交所递交IPO上市申请。

　　2月8日，庄臣控股向香港联交所递交IPO上市申请。

　　庄臣控股自1979年起即在香港提供环卫服务，经过近40年的发展，庄臣控股已成为香港地区收入规模大的环卫服务商。

　　2016年-2018年，庄臣控股的营业收入分别为11.36亿、12.04亿和12.86亿港元，净利润分别为0.26亿、0.44亿和0.36亿港元。

　　庄臣控股所处的环卫行业属于典型的劳动密集型行业，庄臣控股逾8000名员工，公司的毛利率不到8%，销售净利率不到3%。

　　在相对较低的毛利率水平下，庄臣控股却创造了高的惊人的净资产收益率，2016年-2018年，庄臣控股的净资产收益率分别为36%、37%和26%。

　　运用杜邦分析法对净资产收益率做个拆解，即净资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数，可看出净资产收益率高的背后主要受到后面两个因素的影响，即高资产周转率和高权益乘数。

　　在环卫行业微利的的背景下，庄臣控股如何提高资产周转率？轻资产模式下，庄臣控股如何通过银行借款提高杠杆率？如何运用保理业务降低资金使用成本？

　　干毛巾拧出水来的生意

　　从“港资”到“国资”

　　1979年，庄臣控股由现任执董张锦钊及司徒荣德等人创立，二人均为中学毕业，自公司成立起至今，一直在香港从事环卫业务。

　　2015年，两位创始人年近60，子女均无接班意愿，庄臣控股遂引入国企珠海华发集团，成为其控股股东，股权转让时公司的整体估值为2.29亿港元。

　　2018年，庄臣控股再引入粤丰(中国)公司，成为其第二大股东，粤丰(中国)公司是粤丰环保(1381.HK)的全资子公司，股权转让时公司的整体估值为4.5亿港元。

　　目前珠海华发及粤丰各直接持有庄臣56%及41%股权，分别是公司及第二大股东。庄臣控股由原来的港资公司，变身为中资企业。

　　香港政府是庄臣的大客户

　　庄臣目前有四大服务，承办大量政府环卫项目，其中楼宇清洁服务为收益主要来源，占总收入的32%，而其主要客户之一为香港政府；

　　第二为公园及康乐中心清洁服务，占总收入逾20%；

　　第三为街道清洁服务，包括垃圾管理及收集服务，占总收入约两成；

　　另外有院校清洁服务、政府机构清洁服务及鼠类及害虫防治服务等。

　　市场占比10%

　　2017年，香港环卫市场整体规模在140亿港元左右，市场参与者贡献行业总收益约55.8%，香港环卫名的公司中已有六家在港股上市。

　　香港环卫服务市场竞争激烈，对手规模参差不齐，以2017年的收入规模来衡量，庄臣占比约为10%，市场排名。

　　香港环卫服务供应商的数目由2013年的1,030名增长至2017年的1,160名，复合年增长率为3.0%，可分为双线市场。

　　一线市场参与者包括营运规模相对较大的市场参与者。承接政府投标等大型项目需要大量资源及财务能力执行，一般由一线市场参与者进行。

　　2017年，市场参与者贡献行业总收益约55.8%。二线参与者为中小型企业(如少于50名雇员的企业)，占行业参与者的大多数。

　　刚性的人力成本

　　收入的86%用于支付人工成本

　　庄臣有逾8,000名员工，其中98%是营运部门的一线操作工人，劳工成本占其总成本逾93%，占营业收入的86%，相当于公司收入100元，其中的86元用于支付工人工资。

　　虽然劳工成本看似庞大，但以8,000名员工计，平均每人月薪为11,562港元，仅与香港法定低工资水平持平。

　　2016年-2018年，庄臣的人均创收为167万、157万和167万港元，人均创收未见增长，却要承担年年上涨的人工成本。