4年了，博天环境债务危机终于即将画上句号！
- 2022/12/10 10:20:55
- 20138
- 来源：环保圈 伏波望族
- 关键词:博天环境环保企业
持续4年之久的博天环境债务危机终于即将画上句号。继2022年11月23日发布《重整计划(草案)》，11月29日与重整投资人签署重整投资协议之后，12月8日，博天环境第一次债权人会议召开，表决通过了《重整计划(草案)》，北京一中院也裁定批准了这一计划。
这意味着，博天环境重整计划将正式进入执行阶段，顺利的话，该计划将于今年12月31日前执行完毕。届时，博天环境也将彻底甩掉历史包袱，重新轻装上阵。区别于其他民营环保企业通过“混改”方式解决债务危机，博天环境走出了一条司法重整的新路，这也为其他民营环保企业提供了一个新的思路，具有一定的样本示范意义。
而起始于2018年末的博天环境债务危机，在经历了多次“混改”失败之后，也终于找到了最终的解决方案。
1 重整计划获得法院裁定批准
12月8日上午9时30分，博天环境第一次债权人会议以网络会议的形式，通过全国企业破产重整案件信息网召开。本次会议的核心议题，就是表决博天环境的《重整计划(草案)》。此前，11月23日，博天环境《重整计划(草案)》发布，“环保圈”当时也有报道(相关阅读：确认债权或将得到100%清偿！博天环境重整计划草案出炉)，其核心内容就是通过转增股票的方式，引入重整投资人，清偿债务。
12月8日的会议上，首先对《债权人会议召开及表决形式的方案》进行了表决，结果是97.52%的债权人同意。随后，会议又对《重整计划(草案)》进行了表决，共有783家普通债权人同意该议案，占出席会议的有表决权的普通债权组人数的96.07%，超过半数。最终结果，这两份方案都获得了债权人会议的表决通过。
表决通过后，博天环境管理人随即向北京一中院提交了裁定批准重整计划的申请。当日，公司就收到北京一中院送达的《民事裁定书》，裁定批准博天环境《重整计划》。这意味着，博天环境将正式终止重整程序，进入了重整计划的执行阶段。而根据《重整计划》，公司应于2022年12月31日前执行完毕重整计划。
从表决过程可以看出，绝大部分、超过90%的债权人，对《重整计划》都投了赞成票。之所以获得这么多的支持，是因为这个方案照顾了绝大多数人的利益。
首先，对于职工债权，可以在重整计划批准后一个月内就一次性现金清偿完毕，基本算是最优先清偿的一拨，所以肯定能得到支持。其次，普通债权方面，通过“25万元以下部分100%全额现金清偿”，“25万元以上部分”现金+以股抵债，或者现金留债+以股抵债的方式，理论上也实现了“100%清偿”。虽然本质上还是债转股的形式，但相比走破产程序实际清偿率仅为12.56%的可能，这种处理也得到了大多数债权人的支持。第三，对于原有股东，虽然表面上股权不变，但实际上股权被稀释了，不过这种稀释怎么也比破产清零要好得多，所以还是得到了原股东的支持。总之，《重整计划(草案)》大体上算是兼顾了各方利益，所以最终能够获得96.07%的支持率。
而在法院那边，方案获批其实也在预料之中。因为这起案件是北京破产法庭适用新出台的办法，以接受债权人推荐方式指定预重整临时管理人的首例案件，也是北京市依据新规，支持困境企业采用市场化、法制化手段化解公司危机的纾困路径。既然是首例案件，其目的又是为了给企业纾困，通过自然就是预料之中的事了。未来，如果《重整计划》能在今年12月31日前顺利执行完毕，就意味着博天环境将彻底化解债务问题，甩掉包袱重新出发了。拖延了4年之久的博天环境债务危机，也终于画上了句号。
2 一波三折的“混改”之路
回顾这场旷日持久的博天环境债务危机，还要把时钟先拨回到2017年。这一年2月，博天环境在上交所正式挂牌，开盘当日就大涨44%，随后又一连出现了17个涨停板，成为资本市场热捧的宠儿。用E20研究院院长傅涛的话说，博天环境做了20年，市值才做到20个亿。但只用了20天，就把市值做到了200多个亿。
彼时，博天环境风光无限，董事长赵笠均也频频在各大会议和论坛上露脸，并以“潮平两岸阔，风正一帆悬”来概括当时的状态。谁知，危机的种子早已悄悄埋下。2017年底，中央打响化解重大金融风险攻坚战，PPP踩刹车，金融去杠杆。到了2018年上半年，就不断有环保企业“暴雷”的消息出现。神雾、盛运、凯迪……标志性的事件则是2018年5月的“东方园林发债事件”，从那时起，银行对于民营环保企业的信用评级普遍下调了一个等级，由此导致多家环保企业爆发资金链危机。
在此情况下，博天也很难独善其身。2018年11月，博天环境获批1亿元纾困贷款，但很快又遭遇5%以上大股东减持的风波。进入2019年，他们再次出现业绩亏损、担保诉讼、账户冻结、股权甩卖、评级下调等多种状况。从那时起，博天环境也开始踏上自救之路。彼时行业流行的纾困方式是“混改”，东方园林、碧水源、清新环境、锦江环境、三聚环保等多家环保民企都通过“混改”暂时解决了危机，所以博天也开始寻找国资背景的战略投资者。
从公开出来的信息看，博天接触过的国资还真不少。
2019年11月27日，博天环境发布公告称，公司与中国诚通生态有限公司友好协商，双方有意建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，实现互利共赢。2020年6月14日，博天环境又发布公告，复星创富拟向青岛融控转让所持公司不低于5%的股权，公司的实际控制人拟变更为西海岸新区国资局。2020年7月22日，中汇集团又与博天环境及其控股股东汇金聚合、控股股东一致行动人中金公信签署《投资框架协议》，有意成为公司的控股股东，取得公司的控制权，中山市国资委则成为实际控制人。2021年1月6日，博天环境股东——国投创新、复星创富还与葛洲坝生态签署《股份转让协议》，葛洲坝生态拟以协议转让方式受让博天环境5%的股权。
此外，还有消息称，博天环境曾经与三峡、中车等商谈过收购事宜。但遗憾的是，以上这些合作，最终都没能落地。其中有三年股票“禁售期”的原因，也有新冠疫情的因素，还有博天自身对于“引战”的种种考虑等。但不管怎么说，最终的结果就是——到了2022年，当初一同陷入困境的环保企业大都已经通过“混改”上岸了，只有博天环境还“名花无主”，成为了“最后一家”没有脱困的企业。
山重水复疑无路，柳暗花明又一村。幸运的是，今年年初，外部环境发生了一些变化，沪深交易所就上市公司破产重整等事项发布了新的监管指引，给那些陷入困境的企业指出了一条“破产重整”的新路。而博天，就有幸成为了“第一批吃螃蟹的人”。如今，通过招募重整投资人，制定重整计划草案，债权人大会表决，博天环境已经有望通过重整方式成功化解危机。
相比“混改”，重整避免了国资进入之后的一些后遗症，比如启迪环境那样的大股东战略分歧，以及碧水源那样的对赌失败。当然，它也可能会带来一些新的问题，还需要后续观察。但不管怎样，最起码博天这家老牌环保企业终于完整地保留了下来，它所积累的人才、技术、经验、品牌等也不至于灰飞烟灭，这就是重整带来的最大价值。
3 未来将拓展盐湖提锂和氢能业务
关于博天这件事的经验教训，其实类似的文章早已铺天盖地了，小编也不想再展开一遍。简单归纳，外部原因是金融政策环境发生巨变，内部原因是公司自身轻率冒进，还有一个根本原因是环保行业的属性问题——重资产、长周期的投资需求与民营企业脆弱的融资能力不匹配，或许，环保工程投建注定只能是国有资本的游戏。
展望未来，博天环境能够涅槃重生、重新起飞吗？应该说，这次重整还是让他们看到了希望。
首先，重整最直接的好处，就是把债务问题化解掉了。员工债权没有了，普通债权用“现金+股份”兑换了。公司的债务包袱甩掉了，又能够重新恢复征信，正常获得信贷支持了。其次，就像“混改”一样，重整投资人进来，也能带来一些新的资源。比如博天的重整投资人中，深圳高新投就可以通过担保及资金业务，为博天环境战略转型提供融资或担保支持；招商平安资产及其控股股东招商局集团也可以利用内部丰富的产业资源，为博天提供广泛的业务合作机会；海南每天新能源则可以协助推动博天在“专精特新”型新能源业务领域进行拓展。
这些新带来的资源，都将从金融和实业等方面助力博天的发展。
而根据重整计划，重整完成后，博天除了将继续聚焦水环境治理业务外，还将积极推进资源型业务，打造“绿色转型”。
首先，重整完成后，博天可以重新发挥上市公司的融资平台优势，加大对重点业务板块的资金投入力度，推动工业环境业务快速回归市场。事实上，这一块也正是博天环境的长项。其次，围绕“水业关联的环境产业布局”战略定位，秉持“环境+资源”的双轮驱动发展战略，博天还将深耕膜分离技术，拓展新的应用空间。比如，博天计划通过与锂业公司投资合作的模式，将其膜产品运用于盐湖提锂，积极布局盐湖提锂业务。
此外，博天还在积极拓展氢能业务，依托20多年膜研发与生产经验，引进PEM技术并推进本地产业化，围绕绿色能源的转换，努力培育一家以科技产品为支撑的氢能制备综合解决方案服务提供商。
当然，这些都是后话。眼前，博天还是要先过了重组这一关，因为一旦重组失败，不排除他们还是有破产可能的。根据《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，在重整计划执行期间，如果公司不执行或不能执行重整计划，公司将被宣告破产。而如果公司被宣告破产，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.4.13条的规定，公司股票还将面临被终止上市的风险。
警报，仍然没有完全解除。
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