绿色环保行业的七个变与不变——23张图带你一起进行“十四五”中期回顾和展望（上）
- 2023/1/30 10:47:01
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- 来源：辰于咨询公司 王浩然、冯凡、李初蒙、肖迪文、甘振宇
- 关键词:环保行业环境保护
进入“十四五”短短两年内，国际国内都发生了许多大事，对世界未来发展带来了深刻影响。2023年伊始，“十四五”的进度条马上就要到50%了，辰于再次对我国绿色环保行业进行全面扫描，对七大领域50个细分市场的100多个模型、数万条数据进行了全面更新，分析绿色环保行业在这两年内的发展情况，展望未来的发展趋势。
整体而言，辰于过去对我国绿色环保行业的预测和判断基本上都得到了印证，且当前依旧成立，但不得不说，这两年宏观环境对我国绿色环保行业的影响也带来了一些新变化、新挑战、新机遇。
本文，我们将从经济宏观、行业微观等多个角度，通过丰富的图表和数据，展现我国绿色环保行业的七个变与不变：
发展阶段的变与不变：绿色环保长期稳定发展的趋势保持，但部分细分市场的拐点提前或滞后；
投资趋势的变与不变：升级改造和下沉市场是投资新高地，但地方政府财政缺口扩大恐拖累投资；
运营服务的变与不变：运营为王的主旋律越唱越响，但依赖政府补贴的领域可能长期面临资金流困境；
战略打法的变与不变：产业融合深耕客户是再发展的一根支柱，但需审慎应对市场不确定性增加趋势；
竞争态势的变与不变：头部企业的马太效应持续凸现，但隐形地方保护主义抬头恐造成地域壁垒高筑；
融资模式的变与不变：PPP、EOD模式持续发展占据主流地位，但绿色基金、REITs等发展不及预期；
企业转型的变与不变：数字化智慧化趋势与热度不减，但同时低碳转型、ESG也正在成为行业新热点。
发展阶段的变与不变
不变：绿色环保行业长期稳定发展的趋势
从2020年到2022年间，新冠疫情对世界经济以及国内经济均造成了巨大冲击，2020年我国GDP增速降至2.2%，是自1977年以来最低的一年，房地产市场持续下行，部分实体经济行业遭遇重创，消费者信心大幅下滑，然而经辰于测算，新冠疫情对我国绿色环保行业规模的当前影响相对较小，尽管各类不利影响可能延后释放，但行业长期增长的趋势还在保持。
一方面，绿色环保产业的公益属性比较强。一些细分市场，例如供水、污水、生活垃圾焚烧是刚需，可能会受到经济影响波动，但不会大幅度增减；一些细分市场例如建筑垃圾、工业固废、工业危废、废气治理等是工业、服务业的下游，单个上游领域的影响被分散了；还有一些领域以工程建设为主，在疫情较为严重的时候受到了停工等暂时性影响，但国家积极复工复产，负面影响实际较为有限。总的来说，绿色环保行业的实际产值与GDP的关联比较紧密，短期会有波动，但不会超过GDP的波动幅度。
另一方面，从2023年国内对新冠疫情开始实施“乙类乙管”政策，疫情对经济的直接影响大大减弱，提振经济重新成为核心工作，2022年12月召开的中央经济工作会议明确2023年经济要坚持稳字当头、稳中求进，世界银行、亚开行、中科院等机构对我国2023年GDP增长率的预测基本都是在4.5%——6%，随着GDP增长回归正常水平(见图1)，绿色环保产业也将再次回到稳定增长的状态。
在充分考虑了我国人口在2022年开始进入负增长、城镇化进度有所放缓、利率持续降低等系列宏观经济因素的基础上，辰于对绿色环保领域的重点细分市场(包括城镇污水处理、农村污水处理、工业废水处理、污水资源化、污泥处理、黑臭水体治理、生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、环卫、工业危废处理、医疗危废处理、建筑垃圾处理、一般工业固废处理、农林剩余物、大气治理、土壤修复、环境监测等17个细分市场)的规模预测进行了修正，“十四五”期间这些细分市场的整体增长率与之前的预测相比有所降低，其中主要是2022年和2023年投资规模有所萎缩(见图2)。
变：部分细分领域的拐点提前或滞后
除了新冠疫情，这两年发生的许多大事也对绿色环保领域带来重大影响，例如2021年碳元年提出“30·60”双碳战略，强力推进县城城镇化补短板强弱项工作，持续八年的脱贫攻坚工作取得全面胜利，2022年RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)正式生效，二十大成功举办等。
多重因素影响下，绿色环保领域不同的细分市场会有不同的发展轨迹。我们通常将行业发展的生命周期分为导入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，行业从一个时期到另一个时期就是拐点的出现。目前大多数绿色环保细分市场都处于成长期，何时到达成熟期是业界最为关心的问题之一。
根据辰于的观察，在可预见和不可预见的多重因素影响下，一些细分市场的发展超出预期，同时也有一些细分市场的发展相对滞后，我们最近更新了绿色环保领域各细分市场发展阶段的图谱(见图3)。
成熟期拐点提前达到的领域是：公益属性强，属于重点民生领域、补短板领域的细分市场。例如水务板块中，供水、污水等行业属于最早一批重点民生工程，在“十三五”期间就相继进入了成熟期；固废板块的发展虽然整体滞后水务板块，但其中与生活垃圾、畜禽废弃物相关的细分市场，近几年里随着城乡融合发展、补短板建设等工作推进，需求释放已经过了顶峰，目前生活垃圾焚烧率在城市已经达到70%，环卫的市场化率达到90%以上，畜禽废弃物处置随着整县推进工作的逐步完成，处置率也达到了80%。我们预计这些行业将提前进入成熟期。
成熟期拐点将滞后到达的领域是：由于商业模式未打通、技术创新不给力、政策标准不到位等尚未打开局面的细分市场，一些行业如建筑垃圾，需要市场接纳其产出物以打通商业模式，但受制于疫情期间的物流运力紧张、生产要素价格上涨、消费市场受挫等因素，进展较为缓慢；而受制于技术的细分市场，在市场信心下降、融资市场遇冷的环境中，行业整体技术研发投入也受到负面影响。
投资趋势的变与不变
不变：升级改造和下沉市场是投资新高地
自十八大首次将生态文明建设作为“五位一体”总体布局的一个重要部分以来，十九大、二十大对于绿色环保领域的成绩定性有所不同：十八大的表述是“资源节约型、环境友好型社会建设取得重大进展”，十九大的表述是“生态文明建设成效显著”，二十大的表述是“生态环境保护发生历史性、转折性、全局性变化”。很明显，绿色环保领域的“跑马圈地”、新建投资遍地开花的时代已经一去不复返了，“十四五”期间，污染防治攻坚向纵深推进，投资将更加侧重于薄弱地带、落后地带——一类是城市老旧环保设施的升级改造，一类是以下沉市场为主战场的绿色环保建设，辰于在十三五末就如此判断。可参阅“六脉神剑”一之投资拓展：生态环保企业应如何主动出击，把更多好项目拿到手？
一是城市老旧环保设施升级改造。众所周知，一些早年建设的环保基础设施已经无法满足当下的使用需求，面临着升级改造，例如在水务行业，供水的提标改造一直在各地持续开展，其中管网的升级改造是重要的一部分，根据辰于测算，供水和污水管网的新建投资在“十三五”末达到顶峰，但管网改造升级的投资却在持续增长，到“十四五”末期将达到512亿元，与新建投资之间的差距持续缩小(见图4)。
二是以下沉市场为主战场的绿色环保建设。“十三五”期间，互联网、电商纷纷走出大城市，向三四线城市、县城、农村发力，维持用户群体的高速增长，取得了不错的成效，拼多多就是依靠下沉市场杀出的一批电商黑马，2020年其活跃买家数超过了阿里巴巴。互联网领域的下沉市场竞争尚未结束，绿色环保行业的下沉市场却正在受到越来越多的关注。
二十大报告中，习近平总书记强调“全面推进乡村振兴，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，畅通城乡要素流动”，继脱贫攻坚之后，乡村振兴工作将成为重要的经济、政治任务，而乡村振兴的根本路径是城乡融合发展，与广大农村地区连接的是广大的县域城市，以县级城市为核心、连带周边村镇共同开展的城乡融合、城乡一体化项目将在未来一段时间遍地开花结果。
更具体的，农村的供排水、垃圾转运处置等基本公共服务领域将首先发力，进一步提高农村地区的污水处理率、垃圾无害化处理率是乡村振兴的重要工作之一。辰于测算未来几年，相关的市场规模每年将达到2000亿元以上(见图5)。
变：地方政府财政缺口扩大恐拖累投资
正如大家知道的，绿色环保领域的投资依赖于政府财政资金，一是一些不具备运营属性的设施需要由政府承担，二是一些收益较差的项目即使包装成PPP，也需要政府出资一部分才有社会资本愿意进入。
但地方政府的财政缺口一直处于长期扩大的趋势，例如2021年财政预算支出与财政收入之间的缺口达到了近10万亿，是“十三五”之前的将近两倍(见图6)。
自从2014年新《预算法》实施以来，发行地方债成为地方政府融资的唯一合法渠道，加上中央对地方政府隐性债的问题越收越紧，2017年中央表态隐性债问题要终身问责、倒查追责，地方政府的债务数字回归真实。从数据上看，2022年地方政府债务超过35万亿，是2018年的两倍水平，5年内年平均增长速率达到17%(见图7)，这一趋势是不能长期维持的。
地方城投企业往往承担着来自于地方政府的政治任务开展投资建设，或者替政府举借债务(属于违规的隐性债)，业界一般认为地方城投的债务最终也将由地方政府承担，因此也代表了地方政府的债务。从数据上来看，目前地方城投的债务总额已经达到了66万亿，占GDP的比重达到54.5%(图8)。
除了举债，增加财政收入是最后一条路径了，但是地方政府的财政收入长期以来依赖土地出让，2021年这个比例达到了41.47%。房地产市场遇冷则导致土地财政难以长期维持，2022年土地出让收入较2021年降低了20%，而且业内大多预测2023年这个数字还会继续下跌(见图9)。
所以必须要清楚，事情就是如此糟糕——举债不可持续，土地出让等收入不乐观，但钱越花越多，地方政府缺钱的局面恐怕会长期持续，这将拖累绿色环保领域的投资。以2023年来看，2022年12月中旬召开的中央经济工作会议提出财政政策要加力提效，研究机构预测2023年财政赤字率可能会进一步提升到3%，但财政资金将更多投向保民生、“十四五”重大工程，专项债要优先支持成熟度高的项目和在建项目，投向绿色环保领域的比例在2022年只有4%(见图10)，2023年这一数字预计很难增加。
运营服务的变与不变
不变：运营为王的主旋律越唱越响
据了解，绿色环保行业进入运营时代的提法从2019年开始就有了，由城镇供水等成熟行业带头，新建投资的规模快速萎缩，可参阅稳中求变：供水企业运营转型的未来方向。到2023年，类似城镇供水这样的细分市场越来越多了，例如工业危废、生活垃圾焚烧等行业的投资热度迅速下降，可参阅面临四大挑战，工业危废后来者“弯道超车”难度加大。
事实上，不止是一些细分市场如此，整个绿色环保行业的主周期也已经越过了投资持续增长的阶段。二十大“生态环境保护发生历史性、转折性、全局性变化”的表述也印证了这一点，很多该建的已经建了，剩下的以“硬骨头”为主。根据辰于测算，绿色环保领域的投资在2020年已经达到顶峰，投资在“十四五”时期开始走下坡路(见图11)。
这对于企业而言最大的两个变化：一是依靠投资拉动规模快速增长的时期真的一去不复返了，企业要想保持快速增长必须切入新的领域，我们对绿色环保行业目前收入规模排前20名的上市企业的固定资产变化趋势进行了统计，发现这些企业的非流动性资产增速在2019年达到顶峰后开始大幅下降，2021年仅增长了5.2%，降速的趋势非常明显(见图12)。
二是工程建设环节的钱挣不到了，企业只能从运营环节想办法，要是运营不善导致亏损，烂摊子将很难收拾。而实际情况是，国内环保企业在运营上还需要持续提升功力，从数据上看，最近5年排名前20名的环保上市企业的净利润率在持续下滑，并且排名越靠后净利润率越低(见图13)，提升运营水平将成为企业刻不容缓的重点工作。
变：依赖政府补贴的领域可能长期面临资金流困境
除了运营本身要面对的原材料价格风险、技术风险、安全风险之外，不少企业恐怕还将长期面临现金流安全的风险。
2022年12月，新冠疫情放开后，有机构对核酸检测行业的企业进行了统计，数据显示15家公司的总营业收入为877亿元，与同期相比增加了6成，但应收账款也达到了440亿元，同比甚至增加了7成，欠钱的以地方政府、公立医院为主，地方财政缺钱导致企业现金流枯竭的问题十分严峻。
为什么要说核酸检测行业面临的问题，是因为部分绿色环保细分市场现在面临的问题如出一辙，主要是那些以地方政府为主要客户、依赖各级政府补贴的行业，包括环卫、生活垃圾处置、建筑垃圾、餐厨垃圾处置等一批细分市场，收不到服务费、收不到补贴的情况越来越多、越来越严重了。
根据辰于对前20家环保上市企业的统计发现，目前这20家企业的应收账款总规模达到了841亿元，光大环境、北控水务、首创环保等企业的应收账款规模都很高(见图14)，主要就是垃圾焚烧、环卫、污水处理等业务带来的。这20家企业的平均应收账款周转率较2018年已经腰斩，下降的趋势目前还没有扭转的迹象(图15)，再持续下去恐将危害企业的现金流安全，大国企尚可靠实力雄厚支撑，广大的中小企业又要如何度过现金流危机呢？
不得不说，应收账款的问题不易解决，虽然说欠债还钱天经地义，但要是因为应收账款跟地方政府关系闹僵了也不行。从长期来看，结合前面讲到的地方政府财政资金困难的现状和趋势，这个问题或将伴随企业很久的时间，说到底，地方政府财政资金缺口的问题不解决，企业现金流安全的风险就会一直存在，企业应当早作准备。
战略打法的变与不变
不变：产业融合深耕客户是再发展的一根支柱
“十三五”时期，很多大型绿色环保企业都在做的一个事情就是建立全产业链、从单一业务走向多元业务，业务遍及水务、固废、大气等多个领域，多条业务线之间是相对独立的发展，打造不同的技术研发、资质能力、团队基础、客户资源，实现了快速的发展。
而从“十四五”开始，事情发生了一些变化，伴随着运营时代一起来的，是存量竞争时代的开启，换句话说，大力开拓新项目、开拓新客户的难度比过去大太多，各业务线想扩大规模但缺乏后劲的问题已经开始显现，原因之一是，在这么多年市场的发展过程中，很多关系已经建立起来，利益分配形成了相对稳定的形势，再想打入可能会面临多方阻力。
在这种情况下，企业战略的思路需要有一定的转变。在各业务线都具备了一定技术、运营经验，运作一个项目不成问题的基础上，将市场思路从开发新客户转变为挖掘老客户是顺势而为，将N个客户对应N个项目的现状，变成N个客户对应2N个甚至3N个项目是可期的未来。
事实上，绿色环保市场的需求一直以来都是朝着一体化、综合性服务转变的，深耕客户也是顺应客户的实际需要。
而企业也需要尽快打破内部各业务线之间的隔离，从以业务为划分的组织架构转向以客户为划分的组织架构，或者业务+客户矩阵式组织架构，尽一切可能将每一个客户与每一个可行的业务进行链接，满足客户的多元化需求，进一步加强与客户的联系，实现良性的发展。可参阅做好组织与管理准备，为“十四五”战略成功实施提供有力支撑。
变：后疫情时代市场不确定性增加，需审慎应对
“VUCA时代”一词在最近几年的出现频率大幅上升，讲的是目前企业所处的行业环境不确定性增强，这种论调的出现与疫情带来的对世界的冲击有较大关系，但事实上疫情因素只是催化剂，早在2017年习近平总书记出席2017年度驻外使节工作会议时就提出“百年未有之大变局”这一论断，疫情带来的全球公共危机让本身就存在的风险、不稳定因素更快、更猛烈的释放了出来，这一系列连锁反应重塑着消费者习惯、商业竞争环境。
随着世界进入“后疫情时代”，外界环境的快速变化与难以预测，时常会让企业陷入迷茫，什么样的战略才是正确的战略，什么样的选择才是正确的选择？可参阅向“领头羊”看齐：中国环境企业50强的业务布局重点。
华为在疫情之前就受到美国打压这样一个非常剧烈的外部环境变化，五年下来，华为依然保持在2022年中国纳税企业第三名的位置，虽然华为目前还面临巨大的风险，但无疑其采取的策略在短时间内看是奏效的。
虽然绿色环保企业与华为的处境并不具备可比性，但是华为的做法却是值得学习的。有一点点断章取义的用一句任正非的话，“在不确定的时代要有确定性的抓手”，变化的是外部环境，但企业内部要有定海神针，要稳扎稳打，不能随波逐流。具体的，辰于提供了3条最主要的对策：
一是保持核心业务定力。盲目扩张、业务多元化不应该再成为重点选项之一，企业要明确核心业务群有哪些，牢牢把握自身核心业务的竞争力，维持核心业务的稳定收益，及时退出长期无法实现盈利的业务。可参阅如何“领跑”中国生态环保市场：标杆研究的十大发现。
二是保持强大的组织能力。重视人力资源工作，从企业的组织、人才、文化三方面入手，从全局出发将企业上下凝聚为一个有机体，综合运用多种杠杆和手段提升组织的有效性、灵活性、执行力，使企业时刻准备应对各类突发情况。可参阅健康第一，行稳致远：中国环保企业组织健康调研报告2021(上)，健康第一，行稳致远：中国生态环保企业组织健康调研报告2021(下)。
三是持续创新升级。科技、互联网的发展对世界带来了天翻地覆的变化，绿色环保行业也有许多新生事物正不断出现，数字化、智慧化、安全、低碳、新能源、新材料等不断发展，企业不能坐视不理，要站在时代发展的前头才不会被淘汰。可参阅六脉神剑二之研发设计：生态环保企业应如何创新驱动，打造拳头产品？
另外，加速“走出去”也将是一个选项，在国内有些市场不那么好做的情况下，就看看国外的市场吧。2022年RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)正式生效，2023年“一带一路”倡议提出满十周年，在这样的契机下，结合企业实际情况，选择适合的国外市场进行拓展具备一定的可行性。
原标题：绿色环保行业的七个变与不变——23张图带你一起进行“十四五”中期回顾和展望(上)
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