中材科技：重点进攻水处理市场成长轨迹愈加清晰
- 2013/8/2 11:15:15
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- 来源：中国环保在线
- 关键词:中材科技
根据相关规划，到2015年全国城镇污水处理能力将较2010年增长67%，城市污水处理率达到85%，再生水设施规模较2010年增长221%，再生水利用率超过15%，新增COD（化学需氧量）削减能力约280万吨/年，新增氨氮削减能力约30万吨/年。据此，我们测算十二五期间污水处理和再生水行业的市场容量将由2010年的655亿元逐步增长至2015年的1305亿元，CAGR（复合年均增长率）15%，其中2013-2015年增速分别为30%、26%、18%。
从结构来看，一方面，随着水价调整和产能的增加，运营环节市场容量增速（32%）将快于投资环节（4%），BOT（私人资本参与基础设施建设）模式将变得更有吸引力，而水务运营企业收入也将加速增长；另一方面，价格调整也将使得再生水市场容量增速（38%）快过污水处理（29%），预计再生水处理企业的盈利会有显著改善。
根据中材集团和公司的规划，公司将采用EPC（工程总承包）、BT（建设-移交模式）、BOT等运作模式，积极承接污水处理、中水回用、海水淡化等环保项目，以工程为牵引，带动相关装备、材料以及膜组件的发展。在十二五期间，打造环境/玻纤工程-材料产业链，形成环境工程行业中的优势，成为运作的水务环境工程总承包商、环保材料供应商和污水处理专业运营服务商。
中材科技已通过山东寿光中水回用项目进入水处理行业，预计未来一段时间水处理业务将是公司环境工程的重点方向。
专家认为公司此时进入水处理产业，具备三方面有利条件：（1）行业生态改善：水资源的稀缺性正在得到重视，其定价机制有望重塑，带动水处理行业良性发展，其中运营环节和再生水处理市场容量将有较快增长。（2）技术及经验已具备：公司系统集成能力强，具备类似项目工程总包经验，发展水处理业务基础条件成熟。（3）项目资源保障：中材集团业务遍布全国及海外，可为公司提供关键项目资源。
寿光项目是检验公司水处理战略的试金石，由于该项目需求有工业园区企业保障，我们看好其盈利前景。若寿光项目成功，公司的水处理业务有望在集团的资源支持下获得更快发展，初步的规模可能要达到100万吨/日。我们预计公司水处理业务2013-15年将快速成长，实现收入1.70/5.66/9.02亿元，净利润890/5114/9810万元，贡献EPS0.02/0.13/0.25元。
我们认为高温滤料是公司下一个具备明确市场前景的产品，主要原因在于：（1）高温工业污染物排放标准执行趋严，为袋除尘技术创造行业性机会；（2）中材科技高温滤料技术；（3）集团内部项目资源。公司已和部分大水泥企业建立合作，未来有望凭借技术和集团资源继续开拓业务，一旦政策落地，业务放量可期。
LNG气瓶具备技术和客户资源优势，新产能助业务上量。公司依靠CNG气瓶业务获得了稳定客户资源，LNG气瓶质量已获得客户认可，并实现销售收入，今年预计产量7000-8000只。3万只LNG气瓶扩建项目预计快年底完成，明年将形成规模效应。
公司立足环保、以工程为导向的策略将使其技术研发更有针对性，向应用转化更具效率，未来三年水处理和LNG气瓶等新业务放量有望带动其盈利快速上行。预计2013-15年实现归属净利润1.57/2.85/3.77亿元，同增23%/81%/32%，EPS0.39/0.71/0.94元，当前股价对应2013-15年41/23/17xPE。
另外，中材科技23日发布了业绩快报,上半年共实现营业收入13.4亿元,同比增长1.77%,实现净利润5200万元,同比下滑14.35%。
净利润下滑的主要原因,公司认为:一是去年公司完成中材科技（九江）、中材科技（阜宁）、中材科技（锡林）的收购,并设立了中材默锐水务等公司,并表范围内管理费用率及研发费用有所增加；二是所得税同比回升,去年全资子公司苏州有限弥补前年亏损,所得税费用偏低。
去年以来,公司业绩并不理想,利润中近一半来自政府补贴。今年一季度,公司实现净利润93.33万元,同比下降76.81%,扣除非经常性损益后,则亏损337.35万元。2012年,公司虽然完成净利润1.28亿元,同比增长5%,但政府补助6383.68万元,占净利润的49.90%。如果扣除这一补助,业绩将是相当难堪。
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