2012全年,电力设备板块收益率为-23.11%,同期沪深300收益率为-5.36%,板块跑输沪深300为17.75个百分点,横向比较看,电力设备板块也跑输其他行业。这是电力设备板块连续2年大幅跑输大盘,显示行业弱势仍未好转,行业调整仍在继续。

盈利能力下滑是板块下跌的主因,连续四个季度净利润指标已经6连降,2011年四季度到2012年三季度的净利润水平仅为2010年二季度到2011年一季度水平的54.6%。板块盈利呈现分化,电源设备板块受投资下降影响,整体盈利下滑居前,而光伏、风电等接近或已经亏损的行业更是拖累了板块盈利。走势印证我们此前提出结论,在整体投资增速放缓的情况下,抓结构变化的机会是电力设备板块的主线。在2013年我们仍持这一观点。

电力设备下游需求在2013年将更加明显

我们在半年策略时对电力设备主要下游进行过分析,涵盖电网和电源两方面的电力投资是zui为主要的一部分;此外,在工业需求领域,我们认为又可划分为对下游周期行业进行扩产和升级的需求,以及由于市政基建投资等带来的需求。从当前情况看,由于全社会产能过剩现状,扩产升级的工业需求将在2013年继续疲软;近期部分轨交、机场等市政基建项目获批,对2013年这部分需求改善带来了积极信号,然而由于在这一领域除特大标志性工程（如:奥运、世博等）之外,通常存在竞争激烈以及地方保护主义严重的情况,因此这块市场的复苏所带来的效果仍要继续观察。相对来讲,电力投资将保持规模的相对稳定,且由于投资结构的转变,电力投资领域已经出现的配网、智能化投资等热点板块在进入“十二五”第三年之际,热点更热的效应将更加明显。

重点子版块看智能化二次设备、配电、特高压、水电

展望2013年,配网投资有望延续强势,农网改造和城市配网建设将继续推进。电网智能投资也将迎来zui高点,智能二次设备将持续受益。特高压在2012年“两直”的基础上,有望再增长,日前特高压交流消息频吹,我们判断2013年有望核准并开工“两交两直”。

电源方面,水电投资、核准双加速,水电设备类公司有望取得新订单的进展;而核电尽管紧急项目复工迅速,但强制要求上三代的政策,客观上将延缓新项目审批开工,因此至少2013年上半年,除较为紧迫的阳江4、福清4、山东石岛湾以及田湾3、4之外,难以看到新的项目开工。火电投资、核准双下滑,新增装机已经连续三年大幅高于*核准装机,火电企业投资新电厂意愿仍不强,改变这一状况需要电力需求进一步增强,但2013年我们认为这种状况不会有明显好转。

工业需求方面,受到下游工业企业产能过剩以及需求不足的压制,订单至少上半年仍将在低位徘徊。之后,随着需求的进一步缓解,企业利润回升,受益于节能降耗的电力电子、电机及工控等行业将zui先反弹。但具体时点上,还无法判断能否在2013年出现。

投资建议

我们建议关注电力投资结构转型中投资所倾向的重点子行业:包括智能化设备、配电设备、特高压设备以及水电设备。具体标的方面推荐:四方股份、积成电子、北京科锐、正泰电器。可关注平高电气、大连电瓷。