危废工程承包商首单IPO！解析维港环保香港上市逆袭之路
- 2019/1/14 8:37:20
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- 来源：IPO日历 作者：知礼
- 关键词:维港环保危废处理设备
【中国环保在线 上市企业】在国内环保二级市场哀鸿遍野的情况下，维港环保作为中小环保企业，逆势IPO，对后来的中小环保企业在资本市场选择上有何借鉴？港股和A股不同的审核理念对于企业而言需要怎样不同的准备？
1月3日，维港环保(01845)于香港挂牌上市，是2019年香港市场单IPO，也是危废工程承包商单IPO。
维港环保本次发行约3.125亿股，发售价0.88港元/股，募集资金2.75亿港元。维港环保2018年预期净利润5,000万元，本次发行价格对应2018年预期净利润的PE倍数约为19倍。
在国内环保二级市场哀鸿遍野的情况下，维港环保作为中小环保企业，逆势IPO，对后来的中小环保企业在资本市场选择上有何借鉴？港股和A股不同的审核理念对于企业而言需要怎样不同的准备？
“小行业”里的“大公司”
何为“小行业”？
维港环保的定位为“中国的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商”，其营业收入的80%来自危险废物焚烧处置解决方案，即俗称的“工程总承包业务”，1万吨以上处置能力的为大型危险废物集中焚烧处置装置，这是维港环保主要的目标市场。
根据招股书的预测，大型危废集中焚烧处置的市场，前五年的年复合增长率42.3%，后五年的年复合增长率降至7.7%，似乎增长的高峰期已过？2017年的市场规模8.9亿，2022年市场规模增长到16.88亿元，似乎是一个小市场？
何为“大公司”？
维港环保2018年6月末的资产总额3.42亿，净资产1.22亿，2018年1-6月的营业收入1.83亿，净利润2,264万，从财务指标看，维港环保难以称其为“大公司”。
从市场占有率看，维港环保是个大公司
以危险废物集中焚烧处置解决方案所得收入计，2017年，维港环保是中国大的解决方案提供商，市场份额为19.8%。
以在建危险废物集中焚烧处置项目(1)的累计设计处置能力计，于2017年12月31日，维港环保是中国大的解决方案提供商，市场份额为37.3%。
市场占有率高对维港环保真是个甜蜜的烦恼
高市占率没有带来高的毛利率，毛利率从2015年的35%降至2018年1-6月的24%，可见高市占率是以牺牲盈利为代价获得的，另一方面，细分市场较低的天花板带来的扩张和转型压力，驱使公司向油泥热脱附、利用无氧裂解技术的固体废物处理及水泥回转窑平行协同处置等新的业务方向扩张。
上市成本，港股与A股持平
维港环保此次港股上市合计支出3,840万元人民币，募集资金2.39亿人民币，上市费率16.07%，对比A股2018年IPO上市公司，其中募集资金在3亿元以下的9家公司，平均上市费率为15.96%，从成本看港股与A股持平。
港股上市前支付的成本达到40%，相对A股更高
维港环保在上市前支付费用1,530万，占上市总开支的40%，A股一般在10-20%之间，港股显著高于A股，可能与港股实行注册制，上市确定性更强，客户上市前支付费用意愿更强有关。（本文对原文有所删减）
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